西南证券股份有限公司王湘杰,罗紫莹近期对同花顺进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：持续加大AI研发投入，合同负债增长稳健》，本报告对同花顺给出买入评级，认为其目标价位为126.36元，当前股价为99.73元，预期上涨幅度为26.7%。

同花顺(300033)

投资要点

事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收13.9亿元，同比下滑5.5%；实现归母净利润3.6亿元，同比下滑21.0%；实现扣非归母净利润3.4亿元，同比下降23.3%。单Q2实现营收7.7亿元，同比下滑10.5%；实现归母净利润2.6亿元，同比下滑23.2%；实现扣非归母净利润2.5亿元，同比下滑26.3%。

广告导流业务逆势增长，收入端小幅承压。公司整体业务受市场情绪影响，24H1两市总成交额合计达100.3万亿元，同比下降10.0%。分业务来看：1)增值电信业务24H1实现营收7.7亿元，同比下滑11.0%。2)广告及互联网业务营收同比+9.5%至3.5亿元。3)软件销售及维护实现营收1.0亿元，同比下滑7.2%。4)基金销售及其他业务实现营收1.7亿元，同比下滑4.9%。

持续加码AI研发投入，产品竞争力不断提升。2024H1，公司毛利率为84.9%，同比下滑1.15pp。销售/管理/研发费用率分别为17.4%/8.2%/42.6%，分别同比增长2.29pp/1.36pp/4.31pp。研发投入方面，公司继续加强人工智能技术研发，在金融资讯、金融问答、投资研究、代码生成、客户服务、营销推广、办公管理等业务环节均已应用生成式人工智能技术，提高服务能力和服务效率。

合同负债稳健增长，Q2现金流流入降幅收窄。从现金流来看，公司上半年销售商品和提供劳务的现金流入达到15.7亿元，同比-7.0%；单Q2销售商品和提供劳务的现金流入达到9.2亿元，同比-3.3%，下滑幅度较一季度(-11.7%)有所收窄。前瞻性指标来看，2024Q2末合同负债为12.0亿元，同比+1.0亿元(+9.7%)，较2024Q1末+8617.4万元(+7.7%)，合同负债同环比增长，夯实收入增长潜力。

盈利预测与投资建议。考虑到公司作为金融信息服务龙头，随着市场活跃度稳步回升，主业将稳健增长；叠加公司AI布局相较可比公司遥遥领先，AI相关产品持续推进将打破业务边界，预计2024-2026年EPS分别为2.43/2.74/3.11元，当前股价对应的PE分别为42/38/33倍。公司应当享受龙头和AI领先布局带来的估值溢价，给予24年52倍PE，对应目标价为126.36元，维持“买入”评级。

风险提示：市场交投活跃度大幅下滑、研发进度不及预期、市场监管政策变动、行业竞争加剧等风险。

我国作为全球主要锌锰电池产品生产国与出口国，浙江恒威介绍称，公司产品主要以出口销售为主，主要销往欧洲、北美、日韩等发达国家和地区。公司与多家国际知名客户建立起了长期稳定的合作关系，主要客户包括Dollar Tree、Strand、Bexel、Kanematsu、Daiso等。近年来锌锰电池产品，尤其公司主要产品碱性电池出口数量与金额保持高速增长。

山水比德募集资金总额为8.1亿元，扣除各项发行费用(不含税)，募集资金净额为6.91亿元。山水比德最终募集资金净额比原计划多1.82亿元。公司于2021年7月30日披露的招股书显示，公司拟募集资金5.10亿元，计划分别用于设计服务网络建设项目、总部运营中心建设项目、技术研发中心升级建设项目、信息化管理平台建设项目。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券许旖珊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.52%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.56亿，根据现价换算的预测PE为46.02。

最新盈利预测明细如下：

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