2015年初，还未上市的上海银行进行IPO前的增资扩股，找到了李东生的TCL集团入股。TCL开会研究后，决定按照给到的比例全额投资，按每股不高于16.57元的价格认购不超过2亿股定增股份(不超过33.39亿元)，持有上海银行约3.7%股份，成为第六大股东。

晶华微表示，本次收购将有助于公司丰富相关技术，扩充产品序列，拓展下游领域，并整合供应链资源。具体而言，晶华微将利用标的公司在触摸控制、MCU、LED驱动等智能家电人机交互领域的核心技术，增强公司的技术实力和产品竞争力。同时，收购还将促进双方在研发资源、市场及客户方面的协同，提升晶华微在消费电子、智能家居及白色家电市场的覆盖度和占有率。

（来源：西部证券研究发展中心）

9月24日上午9时，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会[1]。人民银行、金融监管总局、证监会联合发布一揽子增量政策，稳经济、稳地产、稳股市、稳预期。我们预计，财政也有可能出台增量政策，形成合力。

货币政策进一步降息降准，支持实体经济。央行将7天期逆回购操作利率下调20个基点，从1.7%下调到1.5%，预计带动MLF利率下调大概30个基点，LPR和存款利率下调20-25个基点。一揽子降息政策有助于降低实体经济融资成本，同时保持商业银行净息差基本稳定。央行将下调存款准备金率0.5个百分点，预计带动金融机构加权平均存款准备金率从7%下降至6.6%左右，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。降准有助于维护流动性稳定，为4季度国债和地方债发行提供资金支持。

央行和金融监管总局联合出台降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例等五项房地产金融政策，支持房地产市场。

降低存量房贷利率有利于降低借款人房贷利息支出。央行将引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率附近，预计存量房贷利率平均降幅大约0.5个百分点，每年减少家庭利息支出1500亿元左右。存量房贷利率下调有助于促进居民消费和投资，减少提前还贷行为。

统一房贷最低首付比例至15%。目前全国首套房最低首付比例已经是15%，此次政策调整将二套房最低首付比例从25%下调至15%。各个地方可以因城施策，自主确定是否采取差别化的安排，确定辖区内的最低首付比例下限。降低二套房首付比例有助于提升二套房购买力，提振房地产市场需求。

两部门还出台“延长两项房地产金融政策期限”、“优化保障性住房再贷款政策”、“支持收购房企存量土地”三项房地产金融政策。房企存量融资展期、经营性物业贷款等阶段性政策从2024年12月31日延长到2026年12月31日。3000亿元保障性住房再贷款政策人民银行出资比例从60%提高到100%。研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。必要时，可以由人民银行提供再贷款支持。

央行与证监会、金融监管总局协商创设两项货币政策工具，支持资本市场稳定发展。央行首次设立货币政策工具支持资本市场，有助于维护股市稳定，提振投资者信心。

创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性。互换便利首期操作规模5000亿元。符合条件的金融机构可将其持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从央行换入国债、央行票据等高流动性资产，提升资金获取能力和股票增持能力。金融机构通过该项工具获取的资金只能用于投资股票市场。

创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。中央银行以1.75%的再贷款利率和100%的资金支持比例向商业银行发放再贷款，商业银行加点0.5个百分点，以2.25%的利率对客户发放贷款。此项工具适用于国有企业、民营企业、混合所有制企业等不同所有制的上市公司。

央行对部分政策给出前瞻指引，有助于稳定市场预期。降准政策方面，央行年内将视市场流动性状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。支持资本市场的货币政策工具未来可视情况扩大规模。证券、基金、保险公司互换便利首期操作规模5000亿元，未来可设立第二个5000亿元，甚至第三个5000亿元。股票回购、增持再贷款首期额度3000亿元，未来可以再来3000亿元，甚至第三个3000亿元。央行对未来政策方向给出指引有助于提振投资者信心。

未来财政也有可能推出增量政策，形成合力。今年以来，财政收入下滑且大幅不及预算。1-8月份，一般公共预算收入同比下降2.6%，政府性基金预算收入同比下降21.1%。和预算增速相比，两本账少收入约1.6万亿元。财政收入下滑给财政支出造成拖累。1-8月份，两本账比预算少支出约2.4万亿元。此次出台的降息降准和房地产支持政策有助于提振4季度增长，资本市场支持政策有助于提振股市和居民财富。一揽子金融政策集中出台体现政策制定者稳增长决心。我们预计，4季度全国人大常委会也有可能再次追加财政预算、增发国债[2]。财政政策和货币政策形成合力，将有助于实现全年5%左右的增长目标。

二

风险提示

经济下滑，房地产和股市下跌，宏观政策不及预期。

[1]http://www.china.com.cn/app/template/amucsite/web/webLive.html#3695fullText

[2] 参见我们9月21日发布的宏观报告《财政收支跌幅加大，年内或再次追加预算：8月财政数据点评》

深度报告汇总

【修复式增长系列报告】

20240516-从“有量无价”走向“量稳价升”—再论今年中国经济态势有所好转的含义

20240111-为什么说今年宏观经济态势有所好转？

20231103-东风渐起：修复式增长进行时——2024年度宏观经济展望

20230913-复苏还是修复？——当前经济修复式增长下的政策选择与市场判断

20230913-惯性：再论经济修复式增长的四个特征

20230913-调整：郑州地产优化政策效果待观察——三论中国经济修复式增长

20230913-定力：为什么年内总量政策力度有限?——四论中国经济修复式增长

20230913-十年期国债收益率距离2.5%还有多远？——五论中国经济修复式增长

20230430-回归常态：中国经济修复式增长进入下半场——2023年宏观中期策略报告

【政策解读】

20240725-二十届三中全会《决定》释放了哪些重要信号？

20240722-关于消费税改革的几个问题

20240718-聚焦中国式现代化目标——关于二十届三中全会公报的七点解读

20240703-消费税改革：现状、基础与改革方向

20240430-关于4月政治局会议的几点解读

20240305-被忽视的广义预算赤字扩张——2024年财政预算点评20240305-关于政府工作报告的六点解读20240229-如何实现5%左右的增长目标？——2024年“两会”需要关注的几个问题

20231213-在短期和中长期目标间寻找新的平衡——中央经济工作会议解读

20231208-以进促稳，先立后破——12月政治局会议解读&中央经济工作会议前瞻

20231101-中央金融工作会议释放的六大信号

【房地产系列】

20240302-美日如何走出房地产危机？——两种应对模式的比较和启示

20230918-近期一线城市房地产市场有什么新变化？——“认房不认贷”全面落地后的五个问题

20230818-调整：郑州地产优化政策效果待观察——三论中国经济修复式增长

20230730-自上而下还是自下而上？——政治局会议后的地产政策优化路径

20230728-后地产时代经济转型靠什么？——日本经验启示录

20230321-地产修复能持续多久?

20230213-二手房市场回暖意味着什么？

20221220-2023年地产修复的空间有多大？

20221128-房地产业新模式：德国模式还是新加坡模式？

20220912-地产景气修复的三条线索

【大类资产配置系列】

20240701-风险溢价推升下，美元持续被动走强——6月大类资产回顾和展望

20240519-日央行干预下，日元和日经能否迎来扭转？——大类资产观察系列

20240407-美元被动抬升将有所延续——大类资产观察系列

20240319-黄金价格兑现到哪一步？——大类资产观察系列

20240109-美债收益率下行“卡住”后怎么看？——大类资产专题系列

20231123-政府加杠杆后资产价格如何演绎？

20230904-A股是不是宏观经济的晴雨表？——复盘过去20年A股行情背后的宏观驱动因素（上篇）

20230904-A股是不是宏观经济的晴雨表？——复盘过去20年A股行情背后的宏观驱动因素（下篇）

20230828-商品和股市走势为何分化？

20230816-如何解释股汇背离的异象？——基于印度、日本和中国视角

20230718-美股十年大牛市的“因”与“果”——疫情前后美股上涨的逻辑发生哪些变化？

20220804-加息顶点与衰退起点：通胀和资产价格如何演绎？

【汇率系列】

20231122-人民币汇率重回中间价

20231009-重回双向波动——2024年人民币汇率展望

20230825-贬值：YCC调整后关于日元的迷惑

20220909-从人民币贬值“路径”看未来“方向”

【央行政策分析】

20240223-货币数据的春节扰动

20240130-2024年哪些货币政策可以期待？

20240116-“降息”预期落空怎么看？

20231022-银行间市场利率为何“失调”？——央行观察

【美国观察】

20240425-美国大选前瞻：政策与金融市场——特朗普和拜登在政策上的异同

20240223-美国降息预期来源于哪里？

20240201-2024年美国劳动力市场:更贴近周期

20221227-2023年美国劳动力市场：“花无百日红”

【中观产业研究】

20240428-制造业投资超预期的行业解构——中观产业研究系列之一

20240403-如何看房地产市场的“以旧换新”？——中观景气月报（2024年3月）

20240218-春节假期折射出的居民消费倾向的三个变化——中观景气月报（2024年2月）

20240204-中国制造出海的“双路线转移”：五次国际产业转移的比较和启示——中观景气月报（2024年1月）

20240110-如何看待当前存在的产能过剩问题？——中观景气月报（2023年12月）

【社会主义现代化新征程系列专题】

20221130-如何理解新型举国体制？——社会主义现代化新征程系列专题之四

20221128-房地产业新模式：德国模式还是新加坡模式？——社会主义现代化新征程系列专题之三

20221020-如何从经济层面理解国家安全？——社会主义现代化新征程系列专题之二

20221013-新发展理念的内涵及投资选择——社会主义现代化新征程系列专题之一

20221017-二十大报告解读：从产业角度理解如何实现“中国式现代化”

【三大工程系列】

20231208-城中村改造：几个关键问题——中观景气月报（2023年11月）

20231203-城中村改造：政策定位、模式详解与规模测算——城中村改造系列专题报告（一）

【人口系列研究】

20240121-第二次人口转型与低生育率陷阱——韩国经验启示录

20230221-踏草夕阳间：老龄化加速时代的产业新机遇——养老产业系列研究之一

【长期增长研究】

20221202-从潜在增长率看2035年经济总量翻番目标

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西部宏观边泉水团队

边泉水

首席分析师。中国人民大学经济学博士，中美经济学培训中心福特班研究生；国家统计局百名经济学家景气调查特邀专家；曾长期担任中金公司高级经济学家（《机构投资者》大中华区宏观经济第一名、《亚洲货币》中国经济第一名与“远见杯”全球市场预测第一名团队成员），曾任国金证券首席宏观分析师、财新莫尼塔首席经济学家、中银国际宏观分析师（新财富宏观经济第三名团队成员）、国务院直属办事机关副处级调研员；擅长政策研究，致力于构建以大类资产配置为核心，以经济周期、流动性和政策为支点的宏观研究体系和研究团队。

刘 鎏

资深分析师。英国贝尔法斯特女王大学金融学硕士；此前在中邮保险资管中心从事组合管理工作，曾长期担任中金公司研究部经济学家（《机构投资者》大中华区宏观经济第一名与《亚洲货币》中国经济第一名团队成员），曾任北大国发院研究助理；尤其擅长宏观数据的处理、分析和预测工作，曾在“远见杯”中国经济预测评选中多次获得前三名；研究方向为中国经济总量指标分析预测、经济周期及主题研究。

杨一凡

高级分析师。约翰霍普金斯大学应用经济学硕士；曾任国金证券宏观分析师；擅长大类资产主题研究；研究方向为货币政策、美国经济及大类资产。

张馨月

助理研究员。中国人民大学应用经济学硕士；研究方向为实体经济、产业政策、侧重于行业景气度跟踪及比较。

证券研究报告:《稳经济、稳地产、稳股市、稳预期——一揽子金融政策点评》

报告发布日期：2024年9月24日

报告发布机构：西部证券研究发展中心

分析师：边泉水

分析师执业编号：S0800522070002

邮箱：bianquanshui@research.xbmail.com.cn

分析师：刘鎏

分析师执业编号：S0800522080001

邮箱：liuliu@research.xbmail.com.cn

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