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德邦证券股份有限公司郭雪近期对申能股份进行研究并发布了研究报告《经营稳健，业绩符合预期》，本报告对申能股份给出买入评级，当前股价为7.72元。

申能股份(600642)

投资要点

事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入136.8亿元，同比-1.6%；归母净利润21.9亿元，同比+18.7%。其中24Q2，公司实现营业收入56.1亿元，同比-15.3%；归母净利润10.3亿元，同比-7.3%。

火电：发电量保持稳定，成本下降明显。得益于上海市内用电增长，2024年上半年公司控股发电企业完成发电量264.09亿千瓦时，同比+2.1%。其中，煤电发电量191.8亿千瓦时，同比+0.4%，气电发电量30.3亿千瓦时，同比+7.3%。成本方面，24H1公司控股电厂平均供电煤耗281.34克/千瓦时，同比下降1.6克/千瓦时；平均耗用标煤价984元/吨，同比下降163元/吨。电价方面，我们测算24H1公司煤电、气电不含税上网电价分别为0.341元/kwh和0.806元/kwh，分别同比+0.002元/kwh、-0.116元/kwh。

新能源：风况不佳风电出力略有下降，装机规模持续提升。2024上半年公司风力发电量27.53亿千瓦时，同比减少2.6%，主要由于风资源条件较差所致；光伏及分布式发电完成14.54亿千瓦时，同比增加29.7%，主要由于装机规模同比增长。24Q2岢岚京润12万光伏项目及10个分布式项目投产，公司当季新增控股装机容量15.67万千瓦，截至2024年6月底，公司新能源控股装机容量约528万千瓦，约占公司控股装机容量的31%。

积极发挥资本平台作用，投资收益稳步增长。公司上半年共筹措资金34.5亿元，年化节约财务费用约1900万元，同时公司充分发挥资本平台作用，成功发行首单10亿元永续债，探索推进REITS各项准备工作。投资收益方面，2024H1公司实现投资收益9.23亿元，同比+5.7%。

投资建议与估值：公司作为上海电力龙头，盈利能力稳定，股息率高，同时积极布局新能源，长期发展值得期待。我们预计公司2024年-2026年的收入分别为291.8亿元、296.4亿元、301.98亿元，营收增速分别达到0.1%、1.6%、1.9%；归母净利润分别为40.25亿元、43.52亿元、45.73亿元，增速分别为16.4%、8.1%、5.1%，维持“买入”投资评级。

风险提示：煤炭价格波动风险；电价大幅下调风险；风电、光伏新增装机不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券殷中枢研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.37%，其预测2024年度归属净利润为盈利38.62亿，根据现价换算的预测PE为9.94。

最新盈利预测明细如下：

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• 申能股份